通策作为医疗板块高估值的铆，股价上窜下跳。2月那一波一度逼近腰斩，然而短短3个月后奇迹般翻倍。紧接着2个月再度被腰斩，9月后反弹40%，后遭遇业绩雷再度暴跌。

通策是医疗行业的一面镜子——波动剧烈，市场分歧相较于过往几年明显加大。

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CXO遭抛售

高瓴重仓押注医药行业，一举一动颇受市场关注。三季度，高瓴至少抛售了5800万股爱尔眼科的股票，按照三季度平均60元进行推算，高瓴至少套现35亿元，如果清仓的话，套现总额将接近50亿元。

2018年1月，高瓴斥资10.3亿元通过定增进入爱尔，后有几次高抛低吸操作，总成本在20亿元左右。按照三季度套现的金额来计算，高瓴基本上是稳赚1倍。

高瓴是长期主义投资者，退出爱尔10大股东名列，背后传达的意义不浅。另外，公募顶流张坤旗下的易方达蓝筹精选、易方达优质企业均实现了抛售退出。此外，张坤还抛售了通策医疗。

对于眼科、牙科赛道，市场其实是有担忧后续会有迂回集采，未来业绩高速增长的不确定加大。这或许也是机构们撤退的重要逻辑。

这并不奇怪，但高瓴大范围从没有集采风险、景气度还非常高的CXO行业撤退，引起了市场的广泛关注。

这些年，高瓴非常看好且重仓了CXO行业。药明康德上市前高瓴就参与了6300万美元的战略投资，上市后2019年7月26日又重仓入股48亿元，截至今年一季度持有2535.67万股；2018年6月通过受让实控人叶小平股权方式入股泰格医药；2020年10月，高瓴通过定增认购凯莱英440.53万股（斥资近10亿），占到总股本的1.82%，成为公司第6大股东；方达控股于2019年5月底于香港联交所上市，高瓴作为基石投资者，认购规模高达5000万美元。

然而，今年集体变心了。Q1季度，高瓴持股药明康德1.71%持有市值35亿元，Q2季度已经退出前10大股东之列。

对于凯莱英，高瓴二季度大幅减持220.26万股，砍仓近50%，三季度至少减持70万股，同样退出前10大股东之列。

对于泰格，因回购按要求临时披露了公司前十大流通股，里面已没有了高瓴的身影。8月25日，公司第十大流通股东持有698.86万股，小于高瓴二季度末持有的750万股，可见高瓴已做减仓。三季报中依然没有高瓴的身影。

对于方达控股，9月24日大幅减持2197.4万股，持股比例从5.581%下降至4.511%。

CXO行业，作为创新药背后的卖水人，高瓴是重仓下注，为何在今年陆陆续续大减仓，乃至清仓走人？这个问题值得探讨。

另外，CXO企业大股东们（高管）减持股份更是疯狂，包括药明生物、药明康德、康龙化成、泰格医药等龙头。

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落袋为安？

CXO解决了创新药企的痛点——提高研发效率，缩短研发周期、降低研发生产成本、加快上市速度。以致于这些药企越来越离不开这些CXO，包括做临床前CRO、临床CRO、以及生产后端的CMO及CDMO。

中国创新药爆发，导致CXO行业维持持续的高景气度。据Frost&Sullivan数据显示，中国CRO行业规模将在2024年达到222亿美元，预计2019年-2024年CAGR为26.5%，其中药物发现领域为26%、临床前领域为18.2%、临床领域为30%。而在2015-2019年，CRO行业年复合增速高达27.3%。

如此之高的行业景气度，CXO“七龙珠”（药明生物、药明康德、泰格医药、康龙化成、凯莱英、昭衍新药、药石科技）均实现了业绩的大爆发，股价也如窜天猴一般飞涨，成为了一段投资佳话。

先看看CRO指数，2年时间整体上涨近400%，几乎堪称全市场最强赛道。其中，康龙化成上涨24倍，昭衍新药上涨8.3倍，药明生物上涨6倍，凯莱英、泰格医药均上涨5倍左右。当然，这也导致七龙珠整体估值呈现强势状态。

当前，除了泰格和药石60倍PE外，其余5家龙头均超过100倍PE，且药明、昭衍是最高的，均接近150倍。

经历了长达快3年的暴涨，前期布局CXO的机构们赚得盆满钵满，包括高瓴，且当前处于绝对估值高位，自然有落袋为安的需求。

当然，对于高瓴这类擅长长期投资的顶级机构，高估