在过去的2个月里面，中国公司IPO登录二级市场的姿势发生了巨大变化，今天就来聊聊到底这一系列政策变化背后底层的真相和逻辑是什么？
　

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怎么，中概股从“奥利给”变成了“奥利奥”？

在过去的一个月，中、美资本市场发了生了两件重大的政策变化。

一个是中国网信的指导意见，在拥有中国大量敏感数据的“VIE” 公司，需要在“获得中国政府许可”的前提下，才能赴美上市。

其次，美国SEC 也没闲着。发射方有了放行要求标准，接收方当然我也不能太没要求。

上述英文不翻译了，大致意思就是我先挂起来中概股的上市申请吧，未来再找合适的解决办法。俗称：“ 悬停”！

这几年，两国的关系向着竞争的态势走。为美股打造的“ 中概股” ，二级市场IPO ，目前暂时成了夹心饼干。一边不让“轻易出”，一边不让“盲盒入”。

众多VIE结构下的面向美股上市 项目，目前退出路径暂时有了点不确定性。由美元基金影响很重的中国股权投资市场，经历了20年后，正在悄然发生着变化。

对于中国股权投资历史，有兴趣的朋友可以重新读读之前的文章：

《金主爸爸变迁史告诉你，创投机构为什么会募资难？ 》

不得不承认，从90年代末开始到今天，中国股权投资市场中的领头羊，始终是美元基金扛着大旗，做风向标。

然而这次大量美元基金投资的中国企业，被误伤的感觉浓重了一点。起因是某滴没请示就去IPO 了。当然了，庙堂非常不高兴。但为啥不高兴，原因很复杂。这里就不解释为啥不高兴了，反正结果就是不高兴！

然后就出了一条政策：意思是出去前必须拿张“ 门票”。

中、美，目前是竞争敏感期。态度自然是“钢”在那里的。美方回复也很决绝：既然来我这找钱，还要限制，那现在暂时别来了~

IPO 这个事儿，大家都知道，二级市场靠股票分红是拿不回投资成本的。赚钱的奥秘还是炒，低买高卖。当然，作为上市企业还是受益的。只要是有人买流通股（融资），那这个钱，就可以为我所用了。实控人不乱抵押股票，外面爱怎么炒，怎么炒。

以上这个事说的小隐晦：你滴，明白？

中概股赴美IPO 这点体量，100多家上市公司；实际是不少都是跌破发行价的。在庙堂眼中，这点体量的事根本不是什么大事。关心的还是安全问题，挑动了某部分的敏感神经。

所以来了个政策。正在竞争时期的美国SEC也是一样。你们这个时间来这个，什么意思？我也来＋1。

长期看，这扇门还是要打开的，一刀切的互相关门不是目的，至于门大门小，门槛高低，不好预测了。

更长期看，一级市场的股权投资退出可能还真不是在美股了；能上A 股的去大A，不能上的去HK。

本质上，股权投资的项目退出奔着美股和A 股，投资人还真是两拨人。因为美股和A股的项目口味不一样。

就像西餐和中餐的餐厅，如果我们讨论的不是“萨莉亚”或者“Panda Express”的水平，那真需要两类不同的厨师。

当年美元投资人，为什么搞出来个红筹VIE 的两头在外模式？

两头在外，指的是募资、退出都在中国境外。

有两个原因，一是外汇这扇门，海外资本在中国股权投资，开始没有完全开；

二是，募资，退出，美元的VIE 机构都是两头在外。不存在美元换汇进来出不去的情况。（主要还是怕出不去）

所以有了个VIE 的红筹架构，同时兼顾解决了SEC的监管要求。