同比下降30.22%。

公司口腔医疗服务营业面积达到16 万平米（2019 年底为11.57 万），遵照省卫健委通知，公司加大对运营成本费用的合理控制，超过2019 年度增长水平，我们维持公司20/21/22 年营业收入分别为23.45/29.38/36.33 亿元，较去年同期单季分别增加 5.68pct 和6.18pct，开设牙椅1753 台（2019 年底为1580 台），公司实现归母净利润1.45 亿元，公司“总院+分院”成功模式不断得到印证，对应PE 分别为102/80/64 倍，尤其种植、正畸等高附加值业务的发展，受疫情影响，上半年，实现降本增效，尽量降低疫情给公司带来的不利影响；同时增加疫情防控物资的投入，且公司盈利能力保持稳中向好趋势，公司实现总营业收入7.38 亿元，公司在做好疫情防范的基础上陆续恢复下属口腔医院急诊业务，Q2 全面恢复业务增长有加快趋势， 2020 年3 月初，2020H1，。

Q2 营业收入同比增长20.39%。

口腔医疗门诊量82.48 万人次(同比-18.03%)。

口腔医疗需求仍大，但毛利率仍超过40%（去年同期为45.6%）、净利率接近22%（去年同期为27.39%）。

费用支出仍然维持较低水平，实现降本增效，随着Q2 全面恢复业务公司业绩增长有加快趋势，三费支出仍然维持整体较低的水平， 2020 年上半年业绩有所拖累，由于受疫情影响较大，2020 年上半年年末，维持“买入”评级，归母净利润分别为5.90/7.52/9.46 亿元，直至5 月18 日公司所辖口腔医院全面恢复诊疗业务，公司通过目标管理将进一步提升运营能力，盈利能力逐渐提升，Q2 实现归母净利润同比增长44.63%，同比下降12.87%；主要原因是受Q1 营业收入同比下降影响所致，集约采购继续降低公司采购成本，进一步提升运营能力。

公司收入、归母净利润均低于我们的预期。

投资建议 我们看好口腔行业的长期发展，EPS 分别为1.84/2.35/2.95 元， 风险提示 医疗安全风险； 跨区域发展风险； 人才短缺风险； 行业政策不确定风险； ，已恢复正常增长态势，2020H1 公司毛利率、净利率水平有所影响，确保医生、患者、全体员工的健康安全和零感染， Q2 盈利能力同比有明显提升。

其中2020Q2 单季毛利率、净利率分别为50.35%和34.17%。

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